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本期觀點(diǎn)：春節(jié)因素 以穩(wěn)為主

時(shí)間：2018-2-1—2018-2-28

關(guān)鍵詞：冬儲(chǔ) 庫(kù)存 政策 資金

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：供應(yīng)回升需求疲弱，1月鋼價(jià)大幅下跌；

●供給分析：粗鋼日產(chǎn)小幅下降，鋼材出口繼續(xù)回升；

●需求分析：冬儲(chǔ)需求逐步啟動(dòng)，社會(huì)庫(kù)存大幅攀升；

●成本分析：焦炭大跌鐵礦震蕩，鋼企盈利繼續(xù)收窄；

●宏觀分析：地產(chǎn)基建增速下行，金融數(shù)據(jù)全面回落；

●綜合觀點(diǎn)：2月份受春節(jié)因素影響，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)全月都將彌漫在濃厚的節(jié)日氛圍當(dāng)中，終端需求基本停滯，鋼廠安排檢修也將增多。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格將以平穩(wěn)運(yùn)行為主?；诖?，預(yù)計(jì)2月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4200元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

行情回顧：1月鋼價(jià)大跌后企穩(wěn)回升

一、行情回顧篇

1月上半月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)延續(xù)去年12月份走勢(shì)繼續(xù)暴跌，西本鋼材指數(shù)在1月15日最低跌至4000元/噸，創(chuàng)去年7月下旬以來(lái)的低點(diǎn)。隨后在商家冬儲(chǔ)需求啟動(dòng)以及期貨上漲帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)逐步止跌轉(zhuǎn)升。截至1月26日，西本鋼材指數(shù)收在4130元/噸，較上月末下跌400元/噸，月環(huán)比跌幅為8.83%，較去年同期價(jià)格上漲650元/噸，同比漲幅為18.68%。1月25日螺紋鋼期貨主力合約RB1805收盤價(jià)格為3966元/噸，較上月末上漲172元/噸，月環(huán)比漲幅為4.53%?，F(xiàn)貨暴跌而期貨上漲，這在歷史上非常少見(jiàn)，期現(xiàn)基差也以這種方式快速得到修復(fù)，至月末期現(xiàn)處于基本平水的局面。本月在現(xiàn)貨價(jià)格大跌過(guò)程中期貨一直表現(xiàn)堅(jiān)挺，顯示資金對(duì)春節(jié)后的鋼價(jià)預(yù)期樂(lè)觀，也是帶動(dòng)現(xiàn)貨鋼價(jià)逐步止跌轉(zhuǎn)漲的重要原因。

綜上，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在1月份大幅下跌，而期貨出現(xiàn)上漲，那么接下來(lái)的2018年2月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？2月份全月終端需求基本停滯，對(duì)鋼價(jià)會(huì)否形成壓力？鋼廠和市場(chǎng)庫(kù)存會(huì)否大幅攀升？鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)如何？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看2018年2月國(guó)內(nèi)建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：粗鋼日產(chǎn)繼續(xù)下降

●1月社會(huì)庫(kù)存大幅上升

●12粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)下降

●12月鋼材出口量小幅回升

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為970.95萬(wàn)噸，較12月末增加169.8萬(wàn)噸，增幅21.19%，較去年同期減少133萬(wàn)噸，減幅12.04%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為445.8萬(wàn)噸、138.55萬(wàn)噸、178.95萬(wàn)噸、105.7萬(wàn)噸和101.95萬(wàn)噸，較12月末分別增加36.79%、33.67%、4.71%、2.77%和4.19%。本月社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升，尤其是螺紋鋼、線材庫(kù)存量大幅增加，板材庫(kù)存變化不大，顯示季節(jié)性對(duì)建材需求影響更加明顯。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止1月上旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存為1148.51萬(wàn)噸，比上一旬減少44.21萬(wàn)噸，減幅3.71%。；較12月上旬末減少43.7萬(wàn)噸，減幅3.66%；較去年同期減少111.2萬(wàn)噸，減幅8.83%。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存減少133萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存減少111萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期減少244萬(wàn)噸，而上月為減少575萬(wàn)噸。整體看當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍明顯低于去年同期水平，使得市場(chǎng)對(duì)于開春之后仍存有供應(yīng)偏緊的預(yù)期。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-12月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為83173萬(wàn)噸、71076萬(wàn)噸和104818萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為6705萬(wàn)噸、5472萬(wàn)噸和8779萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)1.8%、下降4.4%和下降1.1%。12月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為216.29萬(wàn)噸、176.52萬(wàn)噸和283.19萬(wàn)噸，較11月份日均產(chǎn)量分別下降1.91%、3.51%和2.18%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018年1月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為178.96萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加0.79萬(wàn)噸，增幅0.44%；全國(guó)估算值為224.19萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加1.53萬(wàn)噸，增幅0.69%。

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年12月我國(guó)出口鋼材567萬(wàn)噸，較上月增加32萬(wàn)噸，同比下降27.3%；1-12月我國(guó)累計(jì)出口鋼材7543萬(wàn)噸，同比下降30.5%。12月我國(guó)進(jìn)口鋼材120萬(wàn)噸，較上月增加6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%；1-12月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材1330萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，1-12月份我國(guó)粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為76614萬(wàn)噸和98605萬(wàn)噸，同比分別增加8041萬(wàn)噸和增加4150萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)11.7%和增長(zhǎng)4.4%；其中12月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6236萬(wàn)噸和8332萬(wàn)噸，同比分別增加353萬(wàn)噸和增加116萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)6.0%和1.4%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，2017年12月粗鋼日均產(chǎn)量為216.29萬(wàn)噸，環(huán)比11月下滑1.91%，連續(xù)第四個(gè)月下降，是年內(nèi)最低日產(chǎn)水平,采暖季限產(chǎn)效果顯現(xiàn)。1 月份，進(jìn)入采暖季中期，北方地區(qū)受供暖影響高爐開工率小幅回升，預(yù)期短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)供給有所增加，粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比將開始回升。

需求分析：地產(chǎn)基建增速下行

●1月滬建筑鋼材需求再顯低迷

●預(yù)計(jì)2月建筑鋼材需求基本停滯

三、 需求形勢(shì)篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

1月份北方地區(qū)工地已全面停工，南方地區(qū)工地也相繼收尾，雖然下半月伴隨鋼價(jià)回升終端需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但全月來(lái)看整體終端需求量還是繼續(xù)萎縮，1月份西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回落10.63%。從去年12月數(shù)據(jù)來(lái)看，1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)7%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售面同比增長(zhǎng)7.7%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)新開工面積同比7.0%，回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，新開工連續(xù)兩月回升。土地購(gòu)置面積同比15.8%，下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，商品房待售面積繼續(xù)去化同比下降15.27%。1-12月基建投資下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至14.93%，汽車產(chǎn)量下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，水泥產(chǎn)量持平1-11月增速，粗鋼產(chǎn)量累積增速持平1-11月，單月增速下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，限產(chǎn)效應(yīng)體現(xiàn)。整體看2017年1-12月份地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)終端需求維持相對(duì)低位。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，2017 年1-12 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）631684 億元，同比名義增長(zhǎng)7.2%，增速與1-11 月份持平，比2016 年回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)。同期民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)6.0%，增速比1-11 月份提高0.3 個(gè)百分點(diǎn)，比2016 年加快2.8 個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來(lái)看，房地產(chǎn)及基建投資增速雙雙回落，制造業(yè)投資增速回升。具體來(lái)看：

1）房地產(chǎn)投資增速回落。2017 年全年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)7.0%，增速比1-11 月份回落了0.5個(gè)百分比，整體呈回落態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，從幾個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，2018 年將繼續(xù)緩慢下降，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)6%左右。一是領(lǐng)先指標(biāo)房地產(chǎn)銷售面積增速已下降10 個(gè)月。受房地產(chǎn)調(diào)控政策和2016 年基數(shù)較高影響，2017 年房地產(chǎn)銷售面積增速大幅回落，從2 月份的25.1%降至12 月份的7.7%，增速比2016 年同期回落14.8 個(gè)百分點(diǎn)。二是領(lǐng)先指標(biāo)房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源持續(xù)下降，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力增大，投資動(dòng)能趨弱。2017 年全年，房地產(chǎn)資金來(lái)源同比增長(zhǎng)8.2%，較2016 年降低7.0 個(gè)百分點(diǎn)）。原因在于“其他資金”（包括個(gè)人按揭貸款和定金及預(yù)收款）來(lái)源增速一直在下降，從1-2 月的27.7%降至1-12 月的8.6%，并且其在資金來(lái)源中的比重超過(guò)50%。

2）基建投資增速回落。1-12 月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)14.9%，增速較1-11 月份下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，比2016 年減少0.8 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018 年基建投資增速將低于2017 年，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%左右。一方面，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金領(lǐng)先基建投資1 年左右，但2017 國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金增速整體低于2016 年，預(yù)示基建投資增速將降低；另一方面，PPP 融資對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用下降。

3）制造業(yè)投資增速回升。1-12月份制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng)4.8%，較1-11 月份提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)，較2016 年全年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資中，高技術(shù)制造業(yè)和高耗能制造業(yè)的投資增速呈反向變化，前者增速上升，后者下降。2017 年1-12 月份，高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)17.0%，比2016 年提高1.6 個(gè)百分點(diǎn)；高耗能行業(yè)投資增速下降，2017 年1-12 月投資增速下降1.8%，比固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速低出9.0 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化中。在去產(chǎn)能政策的推進(jìn)下，2017 年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高技術(shù)行業(yè)投資增速都保持較高增速，也對(duì)制造業(yè)投資形成支撐，因此我們預(yù)計(jì)2018 年制造業(yè)投資會(huì)企穩(wěn)上升。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

2017年1－12月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)7%，比1－11月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)14.93%，較1－11月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，后期國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求將面臨壓力。下月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體處于濃濃的春節(jié)氛圍，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)終端需求將基本停滯。

成本分析：焦炭廢鋼大幅下跌

●1月原料價(jià)格表現(xiàn)不一

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●下月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格表現(xiàn)不一。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3600元/噸，月環(huán)比下跌80元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為2340元/噸，月環(huán)比下跌280元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1900元/噸，月環(huán)比下跌250元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為700元/噸，月環(huán)比上漲15元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為75.05美元/噸，月環(huán)比上漲0.7美元/噸。

分品種來(lái)看，本月上半月唐山鋼坯價(jià)格延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，直發(fā)持續(xù)疲軟，唐山普碳方坯出廠價(jià)格一度降至3470元/噸，較去年底下跌150元；下半月后，受鋼材冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋼坯市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格震蕩反彈，市場(chǎng)庫(kù)存回升至50萬(wàn)噸左右。從需求情況看，截止1月底，唐山地區(qū)帶鋼企業(yè)的開工率在60%左右，較去年底上升10%；型材調(diào)坯企業(yè)開工率在35%左右，上升11%；建材企業(yè)開工率在35%左右，上升7%?？紤]到2月份鋼材市場(chǎng)需求將受到春節(jié)影響，部分中小鋼廠提前放假過(guò)年，預(yù)計(jì)節(jié)前鋼坯價(jià)格將以小幅波動(dòng)為主，節(jié)后價(jià)格短期有小幅調(diào)整空間。

本月國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌，隨著鋼價(jià)回落以及利潤(rùn)萎縮，不少鋼廠連續(xù)調(diào)低焦炭采購(gòu)價(jià)格。截止1月底，山西地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格已降至1800元左右，較去年底下跌350元，山東和河北地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格降至2050-2100元/噸，下跌250-300元。目前國(guó)內(nèi)鋼廠焦炭庫(kù)存水平多在10-12天，受大雪天氣影響，近期焦炭主產(chǎn)地外運(yùn)量明顯受限，局部地區(qū)（如江西、江蘇等）焦炭供貨趨緊，預(yù)計(jì)在節(jié)前還有短暫補(bǔ)庫(kù)需求。另一方面，由于近期煤價(jià)走勢(shì)堅(jiān)挺，焦企利潤(rùn)空間縮小至250元左右，對(duì)于繼續(xù)降價(jià)多有抵觸情緒。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)價(jià)格將逐步止跌回穩(wěn)。

本月國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)大幅下跌，全月累計(jì)跌幅近200元/噸。由于石墨電極價(jià)格高挺，電爐鋼面臨虧損，不少鋼廠重新提高電爐鐵水比，導(dǎo)致廢鋼消耗量有所減少，轉(zhuǎn)爐方面對(duì)于廢鋼的需求則相對(duì)穩(wěn)定，鋼企對(duì)廢鋼使用量普遍控制，繼續(xù)打壓廢鋼收購(gòu)價(jià)格。隨著各地雨雪天氣增多，國(guó)內(nèi)廢鋼資源供應(yīng)量繼續(xù)減少，貿(mào)易商多有挺價(jià)心理，南方不少鋼廠1月下旬后到貨情況不理想。另一方面，近期進(jìn)口礦和焦炭?jī)r(jià)格跌勢(shì)都有所趨緩，將對(duì)廢鋼價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廢鋼價(jià)格總體將平穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后有望率先上漲。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月河北鐵精粉價(jià)格小幅上漲，幅度為10-15元/噸。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，12月我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量10922.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%；1-12月累計(jì)產(chǎn)量122937.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%。近期鋼廠限產(chǎn)力度有所減輕，高爐開工率逐步回升，鋼廠對(duì)鐵精粉采購(gòu)也較為積極。國(guó)產(chǎn)礦開工率維持低位，鐵精粉資源依然相對(duì)緊張，礦山出貨情況較好仍有惜售心理。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉價(jià)格將趨于平穩(wěn)。進(jìn)口礦價(jià)格震蕩運(yùn)行，本月整體圍繞75美元/噸一線波動(dòng)。截止1月25日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)75.05美元/噸，較上月末上漲0.7美元/噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年12月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8414萬(wàn)噸，較上月減少1040萬(wàn)噸，同比下降5.4%；1-12月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦107474萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.0%。1月份海外礦山發(fā)貨量維持高位，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)攀升。據(jù)西本新干線統(tǒng)計(jì)，截止1月26日，國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存量達(dá)到1.52億噸，較12月底大幅增加530萬(wàn)噸。隨著鋼廠利潤(rùn)高位回落，近期已相繼有鋼廠開始增加低品礦使用量，高品礦資源結(jié)構(gòu)性緊缺的問(wèn)題逐步緩解。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將在70-75美元/噸一線波動(dòng)。

1月份BDI指數(shù)震蕩下跌。截止1月25日，BDI指數(shù)收于1217點(diǎn)，較上月末大幅下跌149點(diǎn)，跌幅為10.91%?；仡?017年，BDI指數(shù)拉出幾輪連續(xù)上漲，全年平均1133點(diǎn)，與2016年的685點(diǎn)相比，大漲68.35%。對(duì)于2018年的市場(chǎng)走勢(shì)，各方預(yù)計(jì)存在差異。波羅的海航運(yùn)公會(huì)(BIMCO)預(yù)測(cè)，今年散貨船運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力增幅僅約1%，這是自1999年以來(lái)的最低增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)需求估計(jì)增加5%，需求高于供給已成定局。不過(guò)也有分析認(rèn)為，控制船隊(duì)的增長(zhǎng)水平和加速拆除過(guò)剩運(yùn)力是2018年市場(chǎng)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素，2018年散貨船市場(chǎng)復(fù)蘇可能不會(huì)像2017年那么強(qiáng)勁。目前，散貨船市場(chǎng)上拆船活動(dòng)疲軟，散貨船船隊(duì)不斷增長(zhǎng)，這可能會(huì)阻礙市場(chǎng)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將小幅上漲。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

從國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼2、3月份板材價(jià)格政策來(lái)看，對(duì)熱卷、冷軋等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格維持平穩(wěn)，顯示板材企業(yè)訂單組織較為穩(wěn)定。建材方面在市場(chǎng)價(jià)格暴跌的情況下，上中旬各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格普遍大幅下調(diào)，其中山東地區(qū)鋼廠出廠價(jià)格最低跌至3650元/噸，江蘇徐州地區(qū)鋼廠價(jià)格最低跌至3500元/噸，下旬隨著鋼價(jià)回升，部分鋼廠出廠價(jià)格跟隨小幅上調(diào)。從沙鋼出廠價(jià)格來(lái)看，在1月份三旬分別對(duì)螺紋出廠價(jià)格下調(diào)350元/噸、300元/噸和200元/噸，全月累計(jì)降幅達(dá)850元/噸，調(diào)整后的出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格與基本持平，后期價(jià)格壓力明顯減輕。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，從原材料價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前鋼廠春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束，2月份市場(chǎng)將處于供需兩弱局面，預(yù)計(jì)鐵礦石、煤焦價(jià)格均以小幅波動(dòng)運(yùn)行為主。而從鋼廠價(jià)格來(lái)看，目前各區(qū)域鋼廠主導(dǎo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相差不多，鋼廠挺價(jià)意愿將再次增強(qiáng)。同時(shí)，1月中下旬部分鋼廠冬儲(chǔ)政策相繼出臺(tái)，代理商整體響應(yīng)較為積極，鋼廠冬儲(chǔ)合同組織較為順利。預(yù)計(jì)下月成本層面整體相對(duì)穩(wěn)定。

宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出預(yù)期

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

一、經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，地產(chǎn)基建增速下行

2017年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9%，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，7年來(lái)首次提速，超出市場(chǎng)預(yù)期，各季度GDP 增速分別為6.9%、6.9%、6.8%、6.8%。從消費(fèi)、投資、凈出口等三大需求對(duì)GDP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率看，2017年全年分別為58.8%、32.1%和9.1%，分別較去年同期變動(dòng)-5.8、-10.1 和15.9 個(gè)百分點(diǎn)，凈出口貢獻(xiàn)率大幅提高；從對(duì)GDP 的拉動(dòng)作用看，凈出口的拉動(dòng)作用提高了1.1 個(gè)百分點(diǎn)，而包括消費(fèi)和投資在內(nèi)的內(nèi)需卻下降了0.8 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明2017 年全球外部需求的全面復(fù)蘇，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)的重要原因之一。內(nèi)部需求的下降，主要與防范金融風(fēng)險(xiǎn)收縮流動(dòng)性，去房地產(chǎn)化和去金融化導(dǎo)致投資需求下降有關(guān)。在投資需求中，全年房地產(chǎn)和基建投資增速都呈前高后低走勢(shì)，與各季度GDP 增速走勢(shì)一致。

從投資情況來(lái)看，2017年全國(guó)固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)7.2%，增速與1-11月份持平，較2016年全年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。1-12月民間投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，增速1-11月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增速為4.8%，較1-11月份上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。民間投資和制造業(yè)投資增速的大幅回升是支撐12月固定資產(chǎn)投資高于市場(chǎng)預(yù)期的主因。房地產(chǎn)和基建投資增速則雙雙回落，1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為7.0%，較1-11月份下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)；基建投資增速為14.9%，較1-11月份下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了以地方主導(dǎo)的松動(dòng)跡象，2018年全年房地產(chǎn)調(diào)控政策整體邊際趨松。12月房地產(chǎn)銷售下行趨緩，新開工、土地購(gòu)置仍然保持高位，房地產(chǎn)到位資金增速回升，后期房地產(chǎn)投資增速仍有望維持高位。從基建投資來(lái)看，當(dāng)前防風(fēng)險(xiǎn)仍然是政策主線，對(duì)地方政府債務(wù)約束的決心和力度都較以往幾輪債務(wù)約束更強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期基建投資將承壓回落，回落幅度則更多取決于中央和地方政府的博弈。

二、嚴(yán)控新增產(chǎn)能、環(huán)保治理及安全檢查政策加碼，對(duì)鋼材供應(yīng)仍將形成抑制

1月份工信部、環(huán)保部、國(guó)家安監(jiān)總局等相繼出臺(tái)嚴(yán)控新增產(chǎn)能、環(huán)保治理及安全檢查等政策，在很大程度上打消了市場(chǎng)對(duì)于新增產(chǎn)能將加快釋放的預(yù)期，為國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的止跌回升起到積極作用。主要包括：

1、1月初，工信部公布新的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法，對(duì)原有的產(chǎn)能置換規(guī)則進(jìn)行了修訂，對(duì)于新辦法施行前已啟動(dòng)但尚未完成公告的產(chǎn)能置換方案，依舊需要按照新辦法規(guī)定開展工作。新辦法明確了產(chǎn)能置換的對(duì)象，規(guī)定“用于產(chǎn)能置換的冶煉設(shè)備須在2016年國(guó)務(wù)院國(guó)資委、各省級(jí)人民政府上報(bào)國(guó)務(wù)院備案去產(chǎn)能實(shí)施方案的鋼鐵行業(yè)冶煉設(shè)備清單內(nèi)，2016年及以后建成的合法合規(guī)冶煉設(shè)備也可用于產(chǎn)能置換”，并明確“列入鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)的產(chǎn)能、享受獎(jiǎng)補(bǔ)資金和政策支持的退出產(chǎn)能、‘地條鋼’產(chǎn)能、落后產(chǎn)能、在確認(rèn)置換前已拆除主體設(shè)備的產(chǎn)能、鑄造等非鋼鐵行業(yè)冶煉設(shè)備產(chǎn)能，不得用于置換”。

2、2018年安監(jiān)總局將在全國(guó)深入開展鋼鐵企業(yè)重大生產(chǎn)安全事故隱患排查治理專項(xiàng)行動(dòng)，在有高爐、轉(zhuǎn)爐、電爐生產(chǎn)設(shè)備的鋼鐵企業(yè)，全面排查是否存重大生產(chǎn)安全事故隱患。

3、環(huán)境保護(hù)部1月19日發(fā)布公告，為加大京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治工作力度，我國(guó)將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。

4、2018年上半年，去產(chǎn)能部際聯(lián)席會(huì)議將對(duì)“地條鋼”易發(fā)多發(fā)的地區(qū)組織開展一次防范“地條鋼”死灰復(fù)燃專項(xiàng)大檢查，同時(shí)根據(jù)工作進(jìn)展，將采取召開督導(dǎo)會(huì)、進(jìn)行約談、赴實(shí)地檢查等多種方式，對(duì)各地防范“地條鋼”死灰復(fù)燃工作進(jìn)行督促檢查。

5、近日，國(guó)家質(zhì)檢總局發(fā)布《關(guān)于注銷南通東日鋼鐵有限公司等企業(yè)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證的公告》，《公告》稱，因生產(chǎn)許可有效期屆滿滿未延續(xù)、企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)注銷、許可人依法終止等原因，現(xiàn)決定注銷南通東日鋼鐵有限公司等433家企業(yè)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證，其中涉及鋼鐵產(chǎn)品的企業(yè)共有17家。

三、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)資金趨于緊張

1月26日，央行不開展公開市場(chǎng)操作，當(dāng)日回籠資金2700億元，央行本周累計(jì)開展5000億元逆回購(gòu)操作，因本周累計(jì)有8200億元逆回購(gòu)到期，本周實(shí)現(xiàn)凈回籠3200億元。此前三周，央行在公開市場(chǎng)分別凈回籠5100億元、凈投放400億元和凈投放8055億元。央行宣布普惠金融定向降準(zhǔn)于1月25日全面實(shí)施，意味著將有3000多億資金將釋放。此外央行公告將在春節(jié)前擇時(shí)啟用臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排，意味著在央行呵護(hù)下，貨幣市場(chǎng)將平穩(wěn)運(yùn)行。

2017年12月金融數(shù)據(jù)全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項(xiàng)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。12 月新增社融總量1.14 萬(wàn)億，同比少增近5000 億，環(huán)比少增超4000 億。其中對(duì)實(shí)體發(fā)放貸款僅增長(zhǎng)5700 億，環(huán)同比均大降，是社融增速下滑的主要拖累，或緣于銀行貸款額度、MPA 考核限制，非標(biāo)融資則大幅改善，債券凈融資仍處于較低水平，主要受到利率偏高壓制。12 月新增金融機(jī)構(gòu)貸款5844 億，環(huán)比接近腰斬，同比少增4600 億。其中，居民中長(zhǎng)貸增加3100 億，新增居民短貸僅181 億，隨著房貸利率走高、去杠桿政策推行，居民加杠桿速度仍將趨緩。12 月企業(yè)中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)僅2100 億，企業(yè)部門融資同比增長(zhǎng)大幅下滑。12 月社融增速大降，貨幣創(chuàng)造減少，M2 同比增速大降至8.2%。17 年央行控制基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行創(chuàng)造貨幣能力受限，尤其是通過(guò)債券投資、繞道非銀創(chuàng)造的貨幣量增速大幅下滑。18年在控制宏觀杠桿率的政策背景下，預(yù)計(jì)M2 保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)將成為新常態(tài)。

國(guó)際市場(chǎng)：1月國(guó)際鋼價(jià)震蕩上漲

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際鋼材市場(chǎng)下月將穩(wěn)中偏強(qiáng)

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，1月份國(guó)際鋼市除中國(guó)市場(chǎng)大幅下跌外，其他市場(chǎng)整體以上漲為主。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格多數(shù)上漲。歐美市場(chǎng)方面：1月與12月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格上漲88美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲28美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲44美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲54美元/噸，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲29美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格下跌47美元/噸，中國(guó)出口價(jià)格下跌55美元/噸；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲2美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格下跌12美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格上漲20美元/噸，土耳其出口價(jià)格上漲67美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)上漲15美元/噸。

方坯價(jià)格小幅波動(dòng)：1月份與12月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌5美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲1美元/噸；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格持平，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲5美元/噸。

據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年全球粗鋼總產(chǎn)量達(dá)16.912億噸，同比增長(zhǎng)5.3%。2017年，亞洲全年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到11.625億噸，同比增長(zhǎng)5.4%。其中，中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量為8.317億噸，同比增長(zhǎng)5.7%。中國(guó)粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的份額由2016年的49.0%上升到2017年49.2%；日本2017年的粗鋼產(chǎn)量為1.047億噸，同比下降0.1%；印度的粗鋼產(chǎn)量為1.014億噸，同比增長(zhǎng)6.2%；韓國(guó)的粗鋼產(chǎn)量為7110萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。2017年12月，全球66個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.381億噸，同比增長(zhǎng)3.9%。2017年12月全球66個(gè)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)能利用率為69.5%，同比提高1.8%。

總結(jié)來(lái)看，從2016年初開始，中國(guó)累計(jì)淘汰1.15億噸鋼鐵產(chǎn)能和1.2億噸地條鋼產(chǎn)能，去產(chǎn)能行動(dòng)推動(dòng)中國(guó)及全球鋼價(jià)同時(shí)上漲。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速加快的態(tài)勢(shì)越來(lái)越清晰，對(duì)鋼材市場(chǎng)需求將形成明顯提振。預(yù)計(jì)2018年2月份國(guó)際鋼價(jià)將穩(wěn)中偏強(qiáng)。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2018年2月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，1月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。2017年1－12月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)7%，比1－11月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)14.93%，較1－11月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，后期國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求將面臨壓力。1月中下旬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貿(mào)易商及部分終端用戶冬儲(chǔ)需求全面啟動(dòng)，成為支撐國(guó)內(nèi)鋼價(jià)止跌反彈的主要?jiǎng)恿Α?月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體處于濃濃的春節(jié)氛圍，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求將基本處于停滯局面，市場(chǎng)也將轉(zhuǎn)入有價(jià)無(wú)市狀態(tài)。

其二、供給層面。2017年12月粗鋼日均產(chǎn)量為216.29萬(wàn)噸，環(huán)比11月下滑1.91%，連續(xù)第四個(gè)月下降，是年內(nèi)最低日產(chǎn)水平,采暖季限產(chǎn)效果顯現(xiàn)。1 月份，進(jìn)入采暖季中期，北方地區(qū)受供暖影響高爐開工率小幅回升，預(yù)期短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)供給有所增加，粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比將開始回升。而從庫(kù)存情況來(lái)看，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍明顯低于去年同期水平，使得市場(chǎng)對(duì)于開春之后仍存有供應(yīng)偏緊的預(yù)期。

其三、成本因素。1月份焦炭、廢鋼價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，鐵礦石價(jià)格小幅震蕩，鋼廠盈利繼續(xù)收窄。截止1月26日，西本鋼材指數(shù)較上月末下跌400元/噸，同期成本指數(shù)下降52元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利為977元/噸，逐步回落至合理區(qū)間。當(dāng)前鋼廠春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束，2月份市場(chǎng)將處于供需兩弱局面，預(yù)計(jì)鐵礦石、煤焦價(jià)格均以小幅波動(dòng)運(yùn)行為主。而從鋼廠價(jià)格來(lái)看，目前各區(qū)域鋼廠主導(dǎo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格相差不多，鋼廠挺價(jià)意愿將再次增強(qiáng)。同時(shí)，1月中下旬部分鋼廠冬儲(chǔ)政策相繼出臺(tái)，代理商整體響應(yīng)較為積極，鋼廠冬儲(chǔ)合同組織較為順利。預(yù)計(jì)下月成本層面整體相對(duì)穩(wěn)定。

其四、政策因素。1月份政策層面再次利好頻傳，包括工信部出臺(tái)的鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)、河北環(huán)保廳公布90家河北鋼鐵企業(yè)未取得排污許可證、2018年安監(jiān)總局將在全國(guó)深入開展鋼鐵企業(yè)重大生產(chǎn)安全事故隱患排查治理專項(xiàng)行動(dòng)、環(huán)境保護(hù)部公告將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限值、2018年上半年去產(chǎn)能部際聯(lián)席單位將對(duì)“地條鋼”易發(fā)多發(fā)的地區(qū)組織開展一次防范“地條鋼”死灰復(fù)燃專項(xiàng)大檢查等，表明政府層面對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理維持高壓態(tài)勢(shì)，使得市場(chǎng)仍存有供應(yīng)收縮預(yù)期，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)也將形成提振。

綜上，2月份受春節(jié)因素影響，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)全月都將彌漫在濃厚的節(jié)日氛圍當(dāng)中，終端需求基本停滯，鋼廠安排檢修也將增多。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格將以平穩(wěn)運(yùn)行為主?；诖耍A(yù)計(jì)2月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4200元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2018-1-26